文 | 医曜天天影视网
要论医药行业确当下热门，除被 DeepSeek 带火的 AI 技巧外，当属 GLP-1 减肥药热度最高。
在看到礼来替尔泊肽热销公共后，国内投资者无一不眼馋地流涎水，急迫地思要找到属于咱们的 GLP-1 减肥神药。繁密药企也干与到 GLP-1 药物研发中，众生药业即是其中之一。
就在 2 月 27 日，众生药业才刚发布公告，公司自主研发的一类立异多肽药物 RAY1225 打针液在超重 / 痴肥参与者的安全性和灵验性的多中心、巧合、双盲、安危剂对照的Ⅲ期临床检修（REBUILDING-2）得到组长单元北京大学东谈主民病院和共同组长单元中山大学孙逸仙记挂病院伦理审查批件，批准名目开展。
这条公告本体天然"很水"，但却是众生药业 2 月份对于 RAY1225 打针液的第二份研发公告，由此不错看出众生药业对于这款药物的醉心。从临床检修肯求到收到伦理批件，从一期数据到二期临床数据，从降糖适当证到减肥适当证。2 年多的时刻中，众生药业硬是发布了 12 个对于该药品的研发进展公告，惟恐错过这个 GLP-1 大热靶点药物的任何一个细节。
意料词，如斯频发的开释利好却并莫得提振商场信心，曩昔两年众生药业股价尝鼎一脔。难谈商场不看好 GLP-1 减肥药了吗？天然不是，只不外对于众生药业频繁的热门切入，投资者也曾免疫了。
从新冠药物，到甲流药物，再到减肥药物，众生药业险些参与到每一个风口的研发。开动的时候，众生药业却是因为切入热门而股价暴涨，但热门最终并莫得转动为营收。
狼来了的故事，总共东谈主齐听过。当预期开释得太满，功绩迟迟无法与预期匹配，最终只会让公司遇到反噬。
01 白马失神
众生药业发源于东莞的小镇——石龙镇。
1979 年，石龙镇成就了石龙制药厂，主攻中成药；1984 年石龙镇又成就了华南制药厂，主攻化学药。20 世纪 80 年代至 90 年代，石龙制药厂的众生丸、清热祛湿颗粒、复方血栓通胶囊，华南制药厂的硫糖铝口服混悬液先后上市，成就了石龙镇在医药领域的江湖地位。
为了进一步作念强医药产业，石龙制药厂与华南制药厂于 2001 年团结改制为股份制企业，也即是如今的众生药业。两家药厂团结的八年之后，众生药业成效登陆深交所，成为东莞第六家 A 股上市公司，冲破了当地企业 10 年未上市的千里寂。
在众生药业发展初期，中成药居品统统处于强势地位。复方血栓通胶囊（心脑血管）、众生丸（清热解毒）、清热祛湿颗粒（祛湿）组成中成药"三驾马车"。后续，众生药业又上市了脑栓通胶囊，陆续安详着中成药的上风地位。
凭证众生药业上市后的第一份年报（2009 年）炫耀，"三驾马车"的营业收入占其总收入的 90% 以上。不外跟着化药居品的放心上市，中成药的营收占比开动下落，但依然饰演主角。
图：众生药业中成药营收及占比，开首：锦缎征询院
从 2013 年开动，众生药业放心开动寻求外延并购增长。2013 年，众生药业通过增资控股湖北凌晟药业和云南益康药业；2015 年，以 13 亿元现款收购先强药业 100% 股权，进攻抗病毒、抗生素等领域；2017 年，以 4.23 亿元收购逸舒制药 80.53% 股权；同庚，还收购了奥理德视光学和宣城眼科，进攻眼科行状。
在中成药业务的强力撑捏和一系列收并购之下，众生药业的营收范围从上市时的 5 亿增长至 2019 年的 25 亿。市值也从上市初期的不及 20 亿元，增长至百亿元以上。尤其是在 2015 年，乘着并购的东风，众生药业市值一度突破 130 亿元，成为"中药白马股"。
意料词就在众生药业一帆风顺之际，转化却悄然发生。从 2020 年开动发生，众生药业开动遇到企业高速发展后的瓶颈期。不仅营收几近停滞，在 2020 年更是出现了上市之后的初次耗费。
图：众生药业营收及增速，开首：锦缎征询院
本年 1 月 25 日，众生药业发布 2024 年年度功绩预报，公司瞻望 2024 年度归母净利润将耗费 2.2 亿元至 2.7 亿元，而上年同期则为盈利 2.63 亿元；扣除非时常性损益后的净利润瞻望耗费 1.7 亿元至 2.2 亿元，上年同期为盈利 3.05 亿元。这也意味着，众生药业迅速要迎来第二个耗费年度。
02 表里交困
究竟众生药业为何千里沦？这要恼恨于各式表里部成分的协力绞杀。
举牌先聊聊外部成分。最初是疫情冲击，让众生药业进入功绩贫穷的时间。受新冠疫情影响，各级医疗机构除发烧门诊外的科室就诊东谈主数大幅下落，众生药业主要居品的终局需求受到显著影响，主营业务收入同比下落。
凭证众生药业的 2020 年财报，公司已毕营业收入 18.96 亿元，同比下落 25.11%。净耗费约 4.27 亿元，同比下落 234.27%，扣非净利润为 -6.29 亿元，同比下落 313.42%。
要是说疫情的影响是暂时的，那么集采的影响则是钝刀子割肉。
先是从占相比小的化药开动。2020 年，众生药业主要的化药居品头孢拉定胶囊、异烟肼片中标第二批寰球药品聚积采购。盐酸乙胺丁醇片在第三批国度集采中中选。2021 年 2 月，吡嗪酰胺片参与第四批国度集采并以第二顺位中选。其他还故意巴韦林片、维生素 C 片、维生素 B1 片、双氯芬酸钠肠溶片、硝苯地平片等居品在各省级集采中中选。
随后的中成药集采，更是给了众生药业一记重拳。2022 年，众生药业重磅居品复方丹参片、复方血栓通胶囊、复方血栓通软胶囊、脑栓通胶囊在广东定约清开灵等中成药聚积带量采购名目中中选。2023 年 6 月，复方血栓通系列居品在寰球中成药采购定约集采中成效中选，让众生药业的中成药板块 2023 年营收下落了 14.9%。
疫情与集采的双重打击，让众生药业进入至暗时刻。恰在此时，此前频发外延并购所带来的着力也开动披露。这些并购大强大并莫得变成 1+1>2 的效果，反而多家子公司不休成为企业拖油瓶。
如 2013 年收购的凌晟药业连络两年未达功绩甘心，最终被回购股权退出；2020 年，收购的逸舒制药及糖网医疗的商誉出现了显著的减值迹象，径直影响众生药业的净利润减少 8.45 亿元；2024 年，先强药业、逸舒制药的商誉再次出现了减值迹象，众生药业瞻望计提商誉减值损失，进一步加重耗费。
不休地被集采和商誉冲击，众生药业的行业竞争力正在不休零落。以众生药业最大单品复方血栓通为例，同名居品有广东广发制药、广州威斯宝药业以及扬州中惠制药 4 家药企，因此只可集采血拼。在化药领域，众生药业的主打居品相似可替代性较强。
靠近如斯困境，众生药业罗致依靠强营销破局。众生药业销售用度占比一直在营业收入的三分之一以上。尤其是在 2022 年，在营收 26.76 亿元的情况下，销售用度也曾高达 10 亿元。
图：众生药业销售用度及占比，开首：锦缎征询院
天然强营销用度一定程度上保证了销售不至于过快下滑，但却与国度的政策以火去蛾中。集采、DRG/DIP 等医保控费门径，以及医疗反腐力度加大的大配景下，通过营销驱动功绩成长的空间也曾越来越小。
2019 年，众生药业的异日交棒至"二代"张玉冲和张玉立之手。他们看准了立异药契机，并铆足了劲儿思要作念出点获利。
尽管初心是好的，标的是对的，但立异药研发却是欲速则不达的。
03 立异药需要有根
重注立异药的计谋，曾一度烽火了商场对于众生药业的讲理。2022 年，众生药业以全年 127% 的股价涨幅位列 A 股医药板块涨幅榜第二位，其间最飞腾幅提升 250%。
刺激点来改过冠殊效药的研发。新冠药物 3CL 卵白酶阻挠剂是众生药业最先介入的立异领域之一。2022 年 5 月，其一类新药 RAY1216 获批临床；2022 年 8 月，RAY1216 完成 I 期临床征询，初步数据炫耀对新冠病毒阻挠效果权贵；2022 年 11 月，Ⅲ期临床检修完成首例受试者入组，成为国内第四款进入Ⅲ期临床的国产新冠口服药。
彼时，国内防疫政策开动相通，新冠赈济药物需求激增。RAY1216 与辉瑞 Paxlovid 同靶点，且采纳单药策画无需与其他药物联用，裁汰了用药的复杂性，被视为潜在的重磅居品。于是，RAY1216 每项临床进展公告均能激勉股价异动，如 2022 年 11 月 8 日公告后三日累计涨幅达 33%。当月，众生药业股价一度提升 40 元，市值提升 300 亿元。
在新冠药品的刺激下，众生药业的立异药载体子公司众生睿创于 2023 年 1 月通知完成 3.7 亿元 C 轮融资，融资对赌要求为 2024 年 12 月 31 日之前完成及格 IPO。
然而热门来得快，去得也快。在中成药和低端仿制药商场中摸爬滚打过来的众生药业，很快在立异药的眼前碰了大钉子。
2023 年 3 月，RAY1216 附要求获批上市，成为第四款附要求获批上市的国产新冠口服药，亦然第二款国产 3CL 卵白酶阻挠剂。但此时早已镂心刻骨。2 个多月之前，新冠也曾"乙类乙管"，商场需求大幅萎缩，最终 RAY1216 并莫得达到预期。
折戟新冠药之后，众生药业 2023 年股价回调 45%。2024 年 12 月，由于众生睿创未能依期上市，众生药业只可通知以 3.8 亿元，回购了众生睿创的股权。2024 年前三季度，众生睿创更是耗费 5819 万元。
如今，众生药业最有但愿生意化的居品是赈济甲流的 ZSP1273（昂拉地韦片）。
昂拉地韦片是一款 RNA 团聚酶阻挠剂，临床上拟用于成东谈主单纯性甲型流感的赈济。一项头雠敌对比奥司他韦的临床征询物化标明，昂拉地韦对多种甲型流感病毒的阻挠才调权贵优于神经氨酸酶阻挠剂奥司他韦以及核酸内切酶阻挠剂玛巴洛沙韦，况兼对于奥司他韦耐药的病毒株、玛巴洛沙韦耐药的病毒株和高致病性禽流感病毒株均具有很强的阻挠作用。
靠近大热门玛巴洛沙韦，商场觉得，ZSP1273 有接替奥司他韦和玛巴洛沙韦成为"流感神药"的潜质。2023 年 12 月 ZSP1273 的新药上市肯求获受理。其时，众生药业预测，一切胜仗的话，该药可于 2024 年获批上市。
如今也曾 2025 年了，仍未上市的 ZSP1273 很显著并莫得达到预期。可即使依期上市，其生意化获利依然是一个问号。最初，四肢一个新药，ZSP1273 该怎样进行大夫教悔，"神药"潜质多久不错推崇出来？第二，在奥司他韦和玛巴洛沙韦也曾被商场考证训诲的情况下，ZSP1273 还能占领几许商场？
继新冠和甲流后，GLP-1 是众生药业正在追的热门。不外，RAY1225 在中国和好意思国同期开启临床，不外在好意思国只是是刚拿到临床批件。在中国也才拿到三期临床的伦理审查批件。这么的流程也曾显著过时于其他企业。
但凡热门，例必会有繁密玩家入局，这即是一场与其他玩家竞走的竞赛。胜者只是少数，对于大强大参与者来说失败是终末的运道。那么怎样才能在利害的热门竞赛中胜出呢？只须动须相应。
众生药业拥抱立异的作念法是值得可贵的，但聚焦于立异药就应该领有一颗耐得住寥落孤身一人的心，而不是拼热门。热门并不是追上的，而是适值赶上的。强如诺和诺德的 GLP-1 药物，亦然在履历多年的千里寂后才得以敞开。
专注于某一领域，多一些积贮与耐烦天天影视网，这才是立异药研发独一的谜底。