第一章：总体而言，Robotaxi包含“技巧研发+测试阶段+买卖运营”三个经过，涵盖“运营+技巧+计谋”三个维度，主要为“自运营+金三角”两个部署模式。海表里以金三角部署方法为主，以技巧起步，束缚膨胀赶走各城市的买卖化部署辉夜姬 反差，而况测试阶段和买卖运营中触及到干系律例计谋在城市之间存在显贵各异。
第二章：运营维度，国内萝卜快跑处于第一梯队，国外waymo握续高出。通过五个目的：车队范畴+运营城市+收费法子+订单量+测试里程横向对比国表里主要玩家运营情况。总体而言，国内萝卜快跑发扬迅猛，处于产业第一梯队。除萝卜快跑外，国内小马智行、文远知行、AutoX等公司Robotaxi业务发扬较快，国际Waymo运营范畴较大且握续高出，已干预全无东谈主买卖化阶段。
第三章：技巧方面萝卜快跑与waymo上风较大。技巧端提取三个维度：硬件配置+智驾能力+安全性。在智能驾驶技巧方面，萝卜快跑在国内商场具有杰出的技巧上风，国际商场上waymo、cruise已成就先发上风。安全性方面，Robotaxi可赶走高安全性，车祸率远低于东谈主类司机，改日总体驾驶能力有望卓越东谈主类司机。
第四章：各地干系计谋律例存在各异，全体上武汉较为便利，北京、上海有望放开。计谋主要分为：执照披发+试点区域分别+智能网联汽车准入+买卖化运营干事法度四大类。空洞国内计谋情况，各地无东谈主驾驶车辆计谋存在较大各异，武汉、北京的无东谈主驾驶车辆苦求干系计谋较为便利，改日上海、北京有望陆续放开。
第五章：waymo、cruise依旧为国际两大龙头企业。目下旧金山、洛杉矶和凤凰城三城处于买卖化部署阶段，其余为无东谈主测试和小范畴买卖化运用阶段。Waymo、Cruise为国际两大龙头，历经十余年发展历程，目下二者均已干预全时段、全无东谈主买卖化阶段。
总体而言，咱们测算Robotaxi的单车盈利模子将在2027年把握赶走。分营收和资本两个角度来看辉夜姬 反差，资本侧的主要下落运行体目下硬件资本的下落+智驾能力提高带来的单车费料安全员资本下落。整营收端来看，跟着Robotaxi运营时长提高+空驶率下落这两个目的的改善，量度在2027年赶走单车盈利和资本之间的均衡。
咱们以为改日二者的关系会呈现相互交融+互为补充的演进过程。L2阶梯和L4阶梯分别代表了早期智能驾驶的两种赶走念念路，具备各自的特征和局限：一方面，在复杂气象中，端到端的技巧阶梯体现其基于训戒措置逻辑下的广宽泛化能力，但其固有的特征在提高上限的同期，频频也带来其下限的不能预测，需要一个东谈主为策画的“兜底策略”手脚补充。另一方面，在明确简便的情境中，咱们以为按次为主导的智驾算法模子一样具备高性能，可操控的上风。改日二者有望在不痛惜景，以不同的姿色赶走交融的同期又互为补充。
咱们构建特斯拉的智驾业务预测模子，Robotaxi有望成为改日特斯拉最为利润丰厚的业务。一方面，咱们以为关于远期的判断，成就追踪框架的真谛大于预测本人，咱们将其分为Robotaxi车队和FSD业务收入两部分。另一方面，特斯拉的Robotaxi买卖模式和它在智驾能力、环球保有量等方面的上风，改日3到5年的时期内有望成为Robotaxi渗入率提高过程中最大的受益者之一，带来丰厚的利润薪金。
咱们从四个参与方来不雅察永远产业链的利润分拨：（1）运营商：中枢价值在于出动，分拨运力端的干事到C端的销耗者，不会受到运力侧Robotaxi的胜仗影响，但Robotaxi在初期拐向好用时，绑定稀缺的廉价Robotaxi智驾干事的运营商，有望对竞争面貌酿成重构。（2）整车厂：Robotaxi私有的长运营模式，会让Robotaxi整车成为一个现款流收回周期更短的钞票，报废周期量度将从传统的5年镌汰到3年。一样，绑定高出智驾提供商的整车厂会迎来结构性的增长契机。（3）司机和智驾提供商：传统链条司机的价值最终大体过度到智驾提供商，通盘出行商场范畴有望跟着Robotaxi单价责问呈现大幅增长。
全体而言，咱们以为改日智能化的趋势将会加快到来，推选投资契机不错分为三个处所：
处所一：高赔率的头部智驾车企。末端来看，智能驾驶的末端可能濒临“商场范畴+迫临度”双提高的面貌，赢家粗略会自建智驾生态，具备较高的估值溢价后劲。现阶段看，咱们看好国内车企在“工程化能力”维度下的国际竞争，推选国内目下较为高出的华为系车企和头部新势力小鹏汽车，尤其宽恕小鹏MONA车型的给全体销量影响偏激带来的智驾采集数据放量。
处所二：高胜率+受益智能化增量零部件。在智能驾驶快速选代的配景下，咱们推选其中永远详情趣较高，改日有望跟着智能化波涛，商场范畴牢固提高，同期具备技巧壁垒的赛谈，推选域赶走器范围的德赛西威，线控底盘干系标的伯特利。
处所三：宽恕当下数据放量带来的数据闭环和算力维度的中永远契机。智能驾驶干预端到端技巧阶梯时间，最为显贵的特征等于数据放量，推选宽恕数据闭环中仿真测试智力的赛目科技，受益算力提效需求下的智驾车端芯片企业地平线、黑芝麻智能。
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