民生证券研报指出，纳指近四周跌13%，主要受衰败预期下的流动性紧缩狰狞影响。特朗普的“衰败”领导与经济数据走弱相碰，好意思联储缩表末期不适，中国和欧洲的“分流”，以及日本央行进一步紧缩的“暗影”是主要原因。
怎样看待接下来的投资想路？民生证券提倡一个四象限的苟简框架，以欧洲财政扩展和好意思国衰败预期为两条干线。
以下为其中枢不雅点：
纳指近四周跌13%，跌出了经济衰败的滋味。那么好意思股究竟在跌什么？咱们合计中枢原因是衰败预期下的流动性紧缩狰狞：一方面，特朗普的“衰败”领导碰巧碰上了经济数据的走弱；另一方面，流动性担忧背后，既有好意思联储缩表末期的不适，更有来自中国和欧洲的“分流”，以及日本央行进一步紧缩的“暗影”。
好意思国经济正阅历大幅放缓的担忧。关税反复、DOGE裁人减支影响，好意思国经济乐不雅情怀回转。亚特兰大联储2月以来将一季度GDP预期从+3.9%下调至衰败-2.4%，住户糜费和净出口是下调的主因。
糜费方面，好意思国1月零卖销售、试验个东谈主糜费支拨增速均大幅低于预期，拖欠90天以上信用卡贷款占比创2012年以来新高。投资方面，昨年12月至本年1月，企业新订单阅历了大选落地后两个月强盛反弹的“蜜月期”，但2月回转，ISM制造业PMI新订单指数大跌6.5%、咱们监测的成本开支意向指数也掉头向下。好意思国买卖逆差更正高，也会对一季度GDP酿成一定株连。
经济数据的走弱的背后？既有周期性原因，也有特朗普策略的“推波助浪”。周期上，特朗普胜选后，好意思元指数和好意思债收益率抓续高涨带来金融条目紧缩，其负面恶果会滞后地在2、3月份显露。
特朗普策略的真实“反作用”？特朗普策略现时对经济的“五大杀器”——关税、外侨、裁人、减支和“理论预期领导”。其实从试验的奉行强度来看，特朗普的策略落地与竞选情愿的程度仍有赫然的差距：
关税：证实PIIE预测（图6），对加墨加征25%关税对好意思国经济影响较大，反制情况下，将推升2025年通胀0.86个百分点，打击GDP约0.1个百分点，但该关税一再推迟；对中国仍是加征20%关税，对好意思国经济影响相对有限；对群众的“平等关税”盘算推算4月20日晓喻，瞻望以汽车和农居品等部分商品为主。
外侨：态度较大选时辰有所软化，以休止有坐法纪录的罪人外侨为主，上任首月逮捕了约2万罪人外侨。
裁人减支：DOGE原方针削减2万亿支拨，现改为1万亿。适度2月中旬已裁人逾万名联邦雇员，按照白宫盘算推算，3-4月裁人力度将进一步扩大。
露出需着重裁人的影响并不仅局限于230万的联邦雇员，还会产生外溢效应：可能同期带动州政府、地点政府、素养和医疗行业缩编；而联邦政府减支jav 国产，对外条约和订单减少，影响扩散至制造业。
“预期领导”：特朗普的经济豪赌。特朗普的策略作风是“说得比作念得狠”，尤其是本年2月以来，特朗普过头团队挑升荟萃开释利空预期，主要包括：
特朗普本东谈主在3月4日国会谈话暗意：为了中遥远的结构性转型，不错隐忍出现短期的经济不适。关税要络续，均衡财政也值得追求。
特朗普上周日在罗致FOX采访时断绝遗弃衰败的风险，并暗意不可过分祥和股市。
经济大脑、财政部长贝森特在股市因关税着落之际暗意华尔街不是祥和重心，并不存在股票分析师所谓的“特朗普看跌期权”（Trump put）。
预期领导对于经济软数据的影响很大，是以看到咨商会和密歇根打听，以及世界以及地区PMI等集体走弱，而这些数据对于阛阓情怀的影响很大。
豪赌的背后的主义。可能主要有两个方面：一是通过领导衰败预期来降通胀（预期）和利率；二是“前低后高”的经济布局更故意于中期选举。
然而要是确实出现衰败，代价也将是惨重的——最坏情况中期选举很可能出现两院被“翻盘”的场合。因此，对于特朗普而言，现时最优的选拔可能是经济放缓但不衰败、为后续扩展留住低基数。次优的选拔是即使出现衰败，越早、越快，就越好（最佳本年上半年就结束）。
经济以外，好意思股的流动性（预期）的压力也越来越大。既有本人的流动性隐忧，也有外部环境变化带来的资金“分流”压力：
好意思国本人方面，好意思联储除了暂停降息外，缩表还在络续。好意思联储隔夜逆回购余额抓续走低，可能接近流动性的拐点，重迭第二季度公司债的到期量不小，好意思国脉土流动性的体感在恶化。
非好意思方面，中国的科技、欧洲的财政成为冲破“好意思国例外论”的两只重拳。资金“分流”的压力运转显露：最近几周流入好意思股的资金在减少，而流入非好意思股市的资金在加多。
此外，日本薪资增速创下新高，日本央行紧缩的“暗影”还在。昨年8月初由于日本央行加息重迭好意思国非农数据不足预期带来carry trade平仓、群众股市巨震。
吩咐衰败预期和压力，特朗普有什么“后手棋”？
加多私东谈主部门投资：领导科技公司和外资进行大范围投资，祥和《好意思国优先投资策略备忘录》中对于盟友在好意思投资的内容，比如快速审查步地可能会优先落地。
提前加快推动减税：现在白宫在减税推动上的元气心灵干涉并未几，为了提振阛阓信心，白宫不错提前推动扩大版减税在国会的立法程度。
财政减支递延：DOGE和马斯克唯有策略建议权，白宫才是最终的落地者。特朗普不错证实经济的压力合理分拨减支落地的节律。
好意思联储宽松：在经济放缓，处事减少，阛阓漂泊的压力下，迫使好意思联储前瞻性降息，提前结束QT、致使磋商重启QE。
关税换外资流入：不错通过买卖谈判，将关税算作交换外资增抓好意思国钞票的筹码。
怎样看待接下来的投资想路？咱们提倡一个四象限的苟简框架，以欧洲财政扩展和好意思国衰败预期为两条干线：
欧洲财政扩展逻辑抓续+好意思国衰败预期延续：络续反向“好意思国例外”操作，好意思元好意思股络续承压，非好意思阛阓相对更好。
欧洲财政扩展逻辑受阻+好意思国衰败预期延续：群众放缓致使衰败逻辑，避险情怀升温，黄金和债券阛阓受益。
欧洲财政扩展逻辑抓续+好意思国衰败预期扭转：群众风险钞票反弹，可能出现周期价值的作风切换。
欧洲财政扩展逻辑受阻+好意思国衰败预期扭转：重回“好意思国例外”来回。
风险提醒：好意思股超预期络续大幅着落jav 国产，凯旋导致好意思国经济衰败；特朗普把降通胀、降利率放在首位，不吝激勉深度衰败。